2月21日，由央行牵头、一行三会共同参与制定的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)流出，在资管圈引起强烈震动。这份被形象称为“资管大一统”的《征求意见稿》主要内容共30条，核心包括去嵌套、降杠杆、减通道、破刚兑等。

作为大资管行业的“新兵”，期货公司资管业务也在其影响辐射范围之内。2月23日，有消息称，“期货公司将回归期货主业，不再开展资管业务”，在期货资管业界激起千层浪。

第一财经记者多方采访获悉，目前中国基金业协会并未收到相关通知，期货资管产品备案仍在正常进行。中国期货业协会内部人士也在会员交流群中表示，资产管理业务是期货公司的一项基本业务，也是《期货公司监督管理办法》许可的业务范围。

“目前没有确切消息。我们分析，彻底叫停期货资管的可能性不大，但是全面收紧涉嫌通道业务的产品类型是板上钉钉。”一位券商系期货公司资管部门负责人向记者分析表示，此前期货资管80%以上依赖通道业务，缺乏主动管理能力，在当前的监管思路下，期货资管去通道化是大势所趋，相关公司也急需加快战略调整的步伐。

通道业务高占比

多位业内人士向第一财经记者表示，《征求意见稿》影响深远，新政一旦实施，各类机构的经营运作都将回归主业，跨机构的通道类业务将会逐渐消亡。作为大资管行业的后起者，通道业务占比高，始终是困扰期货资管行业的一大问题。

2012年，《期货公司资产管理业务试点办法》开始实施，首批18家期货公司获得资产管理业务试点资格，期货公司得以正式加入大资管行业。2014年末，《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》正式发布，明确允许期货公司及子公司开展资管业务，期货公司纷纷申请资管牌照。

记者梳理发现，也正是从2014年开始，期货资管规模得以实现高速增长，但相较起券商资管、公募基金、基金子公司和私募基金等资管行业的“老大哥”而言，其体量依然很小。

中国基金业协会统计数据便显示，2014年底，整个期货行业资管规模仅124亿元，至2015年底跃升至1045亿元。2016年商品牛市之下，期货资管继续高歌猛进，截至2016年底规模达2792亿元。但值得注意的是，尽管绝对规模有明显提升，2016年底，期货资管规模占整个大资管行业规模仅为0.53%。

“整个期货资管业务绝对规模小，通道业务占比应该在八成以上。一些期货资管计划会嵌套投其他资管计划，变相实现通道功能。甚至一些路子野的公司会把这种产品做成民间融资，这类产品和行为实际上都是违规的。”前述资管业务负责人告诉记者。

国金期货原首席经济学家江明德也表示，“现在大部分期货公司把资管业务还是作为经纪业务的一种手段，所谓固化的经纪业务，以此来争取公司权益的扩张。也因为这样，期货公司资管业务总体是一种通道业务。”

新湖期货资管业务负责人林惜则认为，期货资管通道业务占比高，与期货资管起步晚、获取资金方面不具备优势等因素有关。“以前期货公司多以经纪业务为主，资管业务的人员架构，业务开展都需要时间积累，劣势非常明显。”林惜同时认为，期货资管在大资管行业中规模占比低，影响面较小，监管层为了“去通道”而直接叫停资管业务的可能性不大。

前述资管业务负责人也告诉记者，经公司与基金业协会沟通，目前基金业协会没有接到相关通知，期货资管产品备案情况还在正常进行。而中国期货业协会内部人士傍晚也在一个会员交流群中针对23日的传闻表示，资产管理业务是期货公司的一项基本业务，也是《期货公司监督管理办法》许可的业务范围，请各会员不要传播不实消息。

据记者了解，目前，对于期货公司及期货市场的监管分为三个部分。对于期货市场的政策法规以及期货公司的牌照由证监会期货部负责，期货公司自律管理以及资管子公司等机构备案划归中国期货业协会，而开展期货资管业务的各类产品备案则是在基金业协会。

转型迫在眉睫

尽管多位业内人士认为，监管层彻底关停期货资管的可能性不大，但无可否认的一点是，在目前“去嵌套、降杠杆、减通道、破刚兑”的监管思路之下，期货资管去通道化，做出战略调整迫在眉睫。

“在2014年出台的《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》里，监管层已经把通道业务从讨论稿里去掉了。也就是说从一开始，监管层就不鼓励、不认同通道业务作为期货资管业务的一部分。”前述资管业务负责人称，在此次的监管新政下，通过产品嵌套盲目放杠杆等行为势必要被叫停，通道业务会出现天然收缩。

除此之外，记者还了解到，期货资管开展通道业务，也因先天的劣势而困难重重，难以实现规模的大幅增长。从依赖通道业务的旧模式中转型，不仅是为了顺应监管思路的调整，更是自身业务发展突破的必要条件。

“首先，我们没有办法拿很多银行的资金，因为银行资金大多要求保本保收益，这类产品我们至今没有备案成功的记录。其次，我们很难找到符合’3+3’条件的投资顾问。他们一旦符合了合格投顾的条件，就会成立私募主动发行产品，并不愿意用我们的通道，给我们管理费、增加自己的成本。我们要做，只能打价格战，但这不是长久之计。”一家排名靠前的券商系期货公司副总告诉记者。

至于期货资管转型的方向，林惜表示，金融衍生品是期货公司的专长，资管业务有必要多在衍生品一端下功夫，提高主动管理能力，同时和实体结合。“我们现在抓得紧的是商品ETF，打通期现的产品。我们很愿意配合交易所、公募等去做这方面的努力。”林惜说。

期货公司应该回归本源，做好做强风险管理业务，特别是现在商品期权就要上市了，对期货公司而言，期权实现风险管理功能的成本更低，效率更高，方式更简便，市场受众更广，应该好好利用期权这个工具，做出企业的特色。”江明德认为，现货—期货—期权这条完整的业务链条值得期货公司探索和开发。

前述期货公司副总则表示，公司自去年“资管新八条底线”实施以来，已经进行了战略调整，去通道化是一个很明晰的方向。“私募的市场还是非常庞大，期货资管的主动管理产品不一定是直接投向二级市场的证券、期货、期权，FOF也是一个很好的方向，也是我们的重点发力方向。”

“发主动管理的产品，深挖衍生品也是一个很好的选择，但这个的重点在于期货公司要有高质量的投研人员配备，而人才问题恰恰是期货资管发展主动管理最大的痛点。”上述副总表示，期货公司在整个市场的薪资竞争力较弱，留不住特别优秀的投研人才，公司之前也有过优秀团队被券商、私募等挖角的经历。