近日，北京三维天地科技股份有限公司(简称“三维天地”)创业板发行上市文件获得受理。本次拟公开发行1925万股，拟募资5亿元。三维天地是一家专注于检验检测信息化和数据资产管理领域的软件开发服务商，致力于为客户提供信息化整体解决方案及相关软件产品与服务。

2020年一季度净利润为负 因疫情影响 无软件销售及业务收入

报告期内，2017年-2019年及2020年1-3月，净利润分别为0.29亿元、0.48亿元、0.68亿元及-0.18亿元。2018年净利同比增长61.32%，2019年净利同比增长43.31%，可以发现，2019年净利增速明显下滑。

此外，2020年一季度净利润竟为负数。

可以看出，公司盈利能力出现疲软态势，疫情对三维天地盈利能力有着较大的打击。

在资产总额表现方面，报告期内，三维天地资产总额分别为1.52亿元、2.03亿元、3.79亿元、3.50亿元。一直攀升的资产总额，在2020年一季度却掉头向下。

再来看营收数据，报告期内，该公司营业收入分别为1.35亿元、1.87亿元、2.63亿元、0.028亿元，2020年一季度营收急剧下滑。值得注意的是，公司受新冠疫情影响，一季度无软件产品销售及实施业务收入。

三维天地2020年一季度营收大幅收窄，资产总额下降，净利缩水为负数，面对如此惨淡的业绩表现，这在一定程度上是不是影响其2020年度全年整体的盈利水平？如今贯彻实行创业板注册制改革，在注重最近两年净利润表现的规则下，这是不是也成为公司申请上市的“软肋”？如此看来，新冠肺炎疫情对于三维天地的正常运转，影响或可称为是较为“致命”的。

此外，京融财经网翻阅招股书，公司收入多集中在下半年，2017年-2019年，第四季度确认收入分别为6,508.88万元、9,329.08万元和18,212.53万元，占当期主营业务收入的比重分别为48.18%、50.03%和69.22%。

下半年尤其是第四季度收入占比较高，上半年收入占比较低，但公司费用在年内平均分布，导致上半年利润较少，现金流会不会出现季节性周转紧张的情况？公司可否给予解释如何应对？面对收入季节性波动风险，若四季度销售方案不达标或因采购规划不善导致商品滞销，是不是可能影响全年业绩，对公司业务发展带来不利影响？

应收账款及存货高企成隐忧

京融财经网查阅招股书，2017-2019年及2020年1-3月，公司存货账面价值分别为2,749.25万元、-4,061.07万元、5,242.03万元及6,900.63万元，占同期末流动资产的比例分别为18.76%、20.66%、14.19%及20.56%，存货规模总体上较大。若未来经营形势发生变化导致估值改变，下游客户取消订单或延迟提货，公司有预估产生的存货跌价损失吗？若冬季新冠疫情再次局部恶化，是否也会面临去库存难的问题。

京融财经网分析发现，在营收不断增长的同时，其应收账款也呈现逐年上升趋势。2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，三维天地应收账款余额分别为3,869.81万元、7,203.04万元、12,284.57万元和10,365.53万元。报告期各年末应收账款余额占当年营业收入的比例分别为28.63%、38.61%和46.68%、3684.47%，占比逐年增加。

应收账款占比过高，意味着公司有很多收入未能收回，因此其不得不大幅计提坏账准备，这也成为影响上市公司业绩表现的重要原因之一。尤其是2020年一季度应收账款占营收比增至逾30倍，公司账面上是否存在很严重的赖账、坏账问题不得而知。

同时，其应收账款周转率也在高企的应收账款背景下呈现较低的数值。2017年至2019年，公司应收账款周转率分别为4.30次、3.37次及2.70次。

尽管随着三维天地销售规模的扩大，应收账款余额有可能继续增加，但仍对三维天地的资产质量以及财务状况产生不利影响。尤其是在一季度净利为负的情形下，应收账款及存货高企是不是将对三维天地的流动性有着较大的掣肘影响？过多资金被占用，经营性风险警报或已拉响。

增资扩股缓解偿债压力存疑 现金流流出成隐患

2019年公司进行了股改以及两次增资，两次增资分别包括：

2019年4月，三维有限增资及股权转让，注册资本增至4,264万元。

2019年10月，苏民投君信（上海）产业升级与科技创新股权投资合伙企业（有限合伙）与公司及股东签署了增资协议，三维天地注册资本增至5,800万元。

由资产负债表得知，2017-2019年及2020年1-3月，公司合并口径下资产负债率分别为 70.07%、54.11%、28.81% 及 27.87%。同期内，同行业负债率分别为34.93%、31.95%、29.57%、26.97%。比较发现，公司资产负债率在2017-2018年远远高于同行业水平，但2019年资产负债率快速下降，且略低于同行。

2019年公司进行了增资后，公司流动资金增多，扩股致使所有者权益的增加，增资扩股主要是为了筹措资金？是否有救急便于资金周转的嫌疑？剔除增资带来的资金流量的影响，那么公司实际偿债能力需要进一步探究，招股书阐述的公司偿债压力较小是否为真？

此外，2020年一季度经营活动现金流开始为负，今年是否面临经营资金紧张的问题？如果公司未来的经营活动现金流量净额持续为负，将对公司的经营发展造成不利影响，公司可否回应造血能力是否出现了问题？

翻阅现金流量表，而近些年投资活动产生的现金流出分别为261.84 万元、295.95 万元、573.59 万元和 128.72 万元。其中主要因为公司持续购建固定资产、无形资产和其他长期资产，公司在盈利能力不佳的状态下，是否已经有暂缓扩张的准备，保住现金流生存下去才是目前的重中之重呢？

存在高度依赖流动资产经营风险 研发能力不足

京融财经网翻阅招股书，2017-2019年及2020年1-3月，流动资产占总资产的比例分别为96.71%、96.99%、97.55%及96.09%，流动资产占总资产比例较高，依照传统资产结构划分，公司属于轻资产，但各报告期末流动资产占总资产比例均在95%以上，一家企业要想持续发展，具有稳定的企业资源是重中之重。三维天地高度依赖其流动资产经营，后续持续经营能力是否受到威胁？

此外，三维天地近三年的研发费用分别为1.35亿元、1.86亿元、2.63亿元，虽然投入规模上持续增长，但研发费用率分别为18.63%、14.36%、13.72%，呈下降趋势。

更重要的是，同业上市公司各期研发费用率均值分别为15.55%、15.22%及14.97%，三维天地该数据已从高于行业均值，下滑到了不及行业均值，作为一家软件开发服务商，研发费用率下降是否影响着三维天地未来的竞争力?若软实力的投资不足是否引起产品市场占有率进一步下滑？

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