1.配网侧改造将成为电网重点投资环节

电网投资复盘：电网投资具备结构性周期

我国电网投资已经历两个阶段，2021年起进入新型电力系统建设阶段

2002-2008年（电网扩容阶段）：我国电源装机及用电量快速增长，这一阶段主要任务是对输电能力进行扩容以跟上快 速增长的电力需求增长。 2009-2020年（坚强智能电网阶段）：经历三轮特高压骨干网建设周期，并对电网智能化、信息化水平进行全面提升。 2021年及以后（新型电力系统建设阶段）：电网投资规模进一步提升，且结构上需匹配高比例新能源接入、高电气化率 、源网荷储协同互动等新型电力系统需求。

“十四五”期间电网投资规模将进一步提升

国家电网：“十四五”年均投资规模将维持在5000亿元以上

2022年国网年度电网投资计划首次突破5000亿元。新能源发电量占比提升、用电负荷结构变化等因素导致电网结构复杂 性大幅提高，电网加速升级改造的需求显著提升。2022年1月13日，国家电网年度工作会议中指出，2022年电网计划投 资将达5012亿元，为国家电网年度电网投资计划首次突破5000亿元，创历史新高，同比增长8.84%。

截至2021年一季度末，国家电网公司的资产规模约4.3万亿，资产负债率为56.3%；2019年国网利润总额持续下降，约 740亿元。以20年折旧+年度利润总额测算，“十四五”期间国网公司投资能力仍有望保持在5000亿元以上。

“十四五”期间电网投资规模将进一步提升

南方电网：规划6700亿元，较“十三五”增加51%

南网发布《“十四五”电网发展规划》，投资规模同比大幅增长。“十四五”期间，南网将规划投资约6700亿元，以加快 数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。从投资额来看，“十四五”期间，南网的电网 建设规划投资约6700亿元，较“十三五”增加51%；年均投资额为1340亿元，较投资额最高年度的2019年同比增加 27%。

配网侧改造成为本轮电网投资重点环节

现有主干网输电线路覆盖面已非常广泛，配网输电线路建设加速。前期电网建设以220KV及以上的主网线路建设为主，现 阶段220KV及以上线路建设增速放缓，110KV及以下的配网建设呈现明显的增长趋势。

2.配网侧智能化改造核心赛道

二次设备为配网智能化核心部件，需求有望显著提升

电力二次设备是指对一次设备进行保护、监视、测量、操作控制的辅助设备。配电网中的二次设备主要包含主/子站系统、 通信终端、继电保护、自动化控制装置以及各类检测、检测类设备等，可帮助一次设备实现数据获取、远程运维及控制，有 助于提升配网线路故障自愈能力，从而提高供电的稳定性及可靠性。

配电主站覆盖率具备较大提升空间

配电主站为自动化核心二次设备，地市级主站覆盖率有待提升。随着新能源、分布式电源、电动汽车充换电设施等多元化 负荷日益增多，配电自动化需求不断提升。新一代配电自动化主站系统为配网侧核心二次设备，覆盖率提升有望协助新型 电力系统实现源网荷储多要素精准、全自动化控制。 “十四五”期间，I区配电主站地市公司覆盖率、馈线自动化线路覆 盖率等将进一步提升，分别有望达到接近100%、50%的水平。

一二次融合为未来趋势，发展空间较大

“一二次融合”设备市场需求、行业渗透率提升，未来发展空间较大。一二次设备分开会存在一二次设备型号不匹配导致安 装困难等问题。随电网对供电稳定性、可靠性要求不断提升，一二次融合（即在设计时将一次设备、二次设备的功能集成在 一起）成为行业趋势，在反应速度、诊断准确率及智能化水平等方面具有明显优势，2019年国网柱上断路器招标中一二次融 合成套柱上断路器招标占比已接近60%。一二次融合标准化配电设备有望由选配改为全面采用以提升供电稳定性，智能柱开 （架空线路）、智能环网柜（埋构线）等核心产品有望深度受益。

台区智能融合终端需求广阔

配电网台区智能化改造需求高涨。现有台区存在较多痛点：台区供电路径较为复杂，设备通讯方式、协议种类较多且安装录入 流程繁琐，存在缺乏全景感知监测设备&电气关系不明晰、抢修效率低&无停电定位等问题。台区智能融合终端可与低压智能 设备、智能电表等进行信息共享，从而提高“变电站–配电线路–配变台区–低压用户”中低压配电网全环节智能化监测与管理 水平。“十四五”期间，有望按照“一台区一终端”原则，结合台区改造或集中器更换，推广新型台区智能融合终端，同时保 障新建台区同步建设、 同步投运智能融合终端，实现营配数据本地深度融合，台区智能融合终端覆盖率有望达50%左右。

智能电表将进入新一轮换表周期

新一轮换表周期来临，智能电表改造空间广阔。智能电表属于强制检定类计量器具，检定周期不超过8年，一般换表周期 为7-8年，根据国网的历史招标数据，预计国内2022年将迎来换表高峰，进入智能电表新一轮换表周期。新一代智能电表 可选配电能质量模块和负荷识别模块，能更好的满足电网数字化升级的要求。根据产业信息网数据，目前国网系统接入的 终端设备超5亿只，产业信息网预计到 2025 年、2030年接入终端设备将分别达10 亿只、20 亿只。叠加电网其他智能化 终端需求，配网智能化改造将给相关智能终端带来广阔的成长空间。

电力智能检测为电网智能化改造重要手段

电力智能监测需求市场空间较大。智能监测设备在电力行业的应用场景包括变电站、换流站、配电站、发电厂变电场所 等，有助于提升电网运行的可靠性并对出现的问题及时做出响应，为电网智能化改造的重要实现手段。从市场规模来看， 仅在变电站单一使用场景下，我们预计2020-2025 年中国智能变电站在线监测系统的市场需求量有望达544.44亿元，市场 空间较大，受新型电力系统需求驱动，行业有望迎来快速增长，龙头企业有望显著受益。

智能机器人应用场景广阔，下游需求持续高涨

智能操作机器人可面向全行业全场景应用，具备全自动作业能力，用以执行标准化操作、应急操作及巡检任务，满足无人 运维及巡检需求。电力领域主要包括巡检机器人和作业机器人：

电力巡检机器人：主要运用在室内配电站、室外变电站、地下电力管廊等场景，通过采集电力设备的运行状态数据，将 数据实时传输到数据平台，实现监测诊断功能，并通过基础数据定位，实现早期功能预警，从而实现设备智能运维。

带电作业机器人：目前，带电操作机器人主要功能包括代替人工进行高压电组建模、剥线等，主要作业场景为室外带电 小组和室内开关室；其能够利用机械装置代替人工完成复杂的带电作业，能够保障障操作人员的人身安全，提高作业的 效率和精度，减少停电事故及次数，提升供电可靠性。（报告来源：未来智库）

智能机器人应用场景广阔，下游需求持续高涨

电力巡检机器人

市场规模：我们预计2025年我国电力巡检机器人 市场规模达149.3亿元，2021-2025年CAGR为 20%。其中25年室外/室内电力巡检机器人市场 规模分别为45.4/149.3亿元。

核心假设：①根据中电联统计，2020年变电站数 量超30000座，同时按平均每个地级市1000个配 电房估计，全国297个地级以上城市（含4个直辖 市）大约拥有30万个配电房；考虑到电网建设的 推进，预计小幅增长；②假设每座变电站配置1台 机器人；每2个配电房配置1台机器人③智能化改 造率：考虑到电网智能化趋势，带电作业机器人 覆盖率加速；④价格：一台室外/室内电力巡检机 器人按照 70/45万计算，随产品技术升级与竞争 加剧，预计单机价格持续小幅下滑。

配网智能化改造将驱动低压电器新需求

低压电器为配网侧刚需产品。配电电器主要包括塑壳断路器、万能式断路器、漏电断路器、刀开关和电容器，用于电路 的接通、分断和承载额定电流，其发生故障会导致多条小型分路的断电，对配网侧的稳定运行起关键作用。

微电网可提升配网调度效率，实现分布式电源高效消纳

微电网有助于实现对分布式电源的高效消纳。随 分布式光伏等分布式电源大比例接入，将分布式 电源、用电端、储能等装置有机整合，所形成的 小型电力系统可视为微电网。微电网既可以离网 运行（自发自用）也可以并网运行（余电上 网），作为可控单元，微电网可有效减少风、光 间歇性电源对大电网的冲击，目前微电网主要在 大型园区进行试点。

3.重点公司分析

国电南瑞：二次设备龙头，有望高度受益新型电力系统需求

网内业务有望充分受益于新型电力系统建设。电网自动化业务方面，公司为电网二次设备龙头，有望充分受益于电网智能化 改造；公司新一代调度系统在开展试点工作，较之前的调度系统价值量有较大提升，未来有望在全国范围内铺开。特高压业 务方面，公司在特高压直流领域份额领先，有望受益于特高压直流建设。

许继电气：受益于新型电力系统建设，网外拓展卓有成效

网外市场：积极开拓，新能源配套、轨交等市场快速发展。公司积极开拓网外市场，目前已中标国电投调相继变压器组保护 设备并配套 10 千伏充气柜等产品，铁路辅助监控系统在国铁集团中标份额中领先其他厂商。除此之外，公司与国电投、国家 能源等公司合作，在新能源配套、轨道交通等行业市场新签合同同比增长均较快，未来有望提供新的增长点。

四方股份：二次设备龙头企业，新能源业务有望高增长

电力二次设备龙头，传统主业有望受益于电网智能化趋势。公司是继保领域领军企业，核心团队专业背景雄厚，保护与监控、 安全稳定、发电控制等关键技术处于行业领先地位。此外，电网智能化改造下，无人值班变电站数量增多提升对集控站系统 的需求，公司新一代集控站和远程智能巡视产品已通过国家电网的集中检测，有望为公司带来新的业绩增量。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）